华源证券-宏观专题报告：战争阶段性缓和维持哑铃配置战略性推荐消费板块-260310长运注册开户。1. 用户直接或通过各类方式间接使用慧博投研资讯所提供的服务和数据的行为，都将被视作已无条件接受本声明所涉全部内容；若用户对本声明的任何条款有异议，请停止使用慧博投研资讯所提供的全部服务。

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　　海外方面，本周地缘风险烈度下降，但持续性或超预期，要为市场波动做好准备。

　　我们认为，伊朗方面已经选出了新的领导人；伊朗封锁霍尔木兹海峡对油价影响较大，对美国通胀压力较大，美国国内通胀长期被选民诟病，预计构成特朗普“taco”最重要动力；伊朗为了保全政权生存谈判的意愿也比较强，双方可能在向着局势降级的方向演进，油价对于市场的冲击可能缓和。

　　今年GDP目标设置为4.5%-5%，我们假设按照平均值4.8%左右作为目标。而从政策的角度看，今年财政表内赤字率维持4%不变，广义赤字13.9万亿（一般债5.9万亿+特别国债1.6万亿+专项债6.4万亿），和去年持平。因此，今年4.5%-5%的赤字率主要需要表外特别是金融信贷的支撑，特别是以8000亿政策性金融工具撬动基建类投资。

　　“十五五”规划方面，数字基础设施、碳减排和先进制造仍是重点关注的产业方向。

　　中观行业：鉴于战争阶段性缓和，短期可积极关注景气度高的行业，看好科技板块反弹。结合国内经济形势、美国流动性预期情况，整体继续维持哑铃型配置。

　　进攻端可积极关注科技新技术（CPO、大模型、国产芯片等）、电网投资、近期涨价的周期品种（化工、有色）、电子布、存储等AI上游。

　　防御端除高股息外，战略性推荐消费等板块的配置价值：1）春节数据略好于预期，部分龙头公司业绩已出现改善迹象；2）板块去年整体三季度业绩基数较低；3）板块估值、机构配置水平处于历史低位，下行空间有限。4）对比海外，低利率环境下消费板块估值有望逐步抬升。

　　风险提示：国内风险：1）物价持续低位运行；2）地产销售继续下行；3）出口受贸易政策影响；4）固定资产投资增速转负风险；海外风险：1）地缘政治风险：中东等地缘政治冲突可能进一步加剧；2）美国关税政策再调整风险；3）美联储降息不及预期风险；4）海外经济衰退风险

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