首页·「恒行注册」·首页，1. 用户直接或通过各类方式间接使用慧博投研资讯所提供的服务和数据的行为，都将被视作已无条件接受本声明所涉全部内容；若用户对本声明的任何条款有异议，请停止使用慧博投研资讯所提供的全部服务。

　　2. 用户需知，研报资料由网友上传，所有权归上传网友所有，慧博投研资讯仅提供存放服务，慧博投研资讯不保证资料内容的合法性、正确性、完整性、线. 任何单位或个人若认为慧博投研资讯所提供内容可能存在侵犯第三人著作权的情形，应该及时向慧博投研资讯提出书面权利通知，并提供身份证明、权属证明及详细侵权情况证明。慧博投研资讯将遵循版权保护投诉指引处理该信息内容；

　　11月基本延续10月主线，境外风偏波动暂缓，境内风偏有望阶段性修复，境内利率下行推升红利性价比，建议哑铃策略应对。（慧博投研资讯）大类资产观点：（1）股票：横盘震荡，11月结构上重点关注红利及受益风偏修复的板块。当前增长预期非主线，境内利率平稳，风险偏好主导大盘表现。境内风偏虽阶段性受海外拖累但政策托底意图较为明确，风险偏好整体中性，对应大盘宽基大概率区间震荡。结构上，11月主线在利率和境内风险偏好，境内利率下行推升红利板块性价比，风偏波动从对冲的角度可同时配置防御的红利和受益风偏修复的板块，形成哑铃策略。（2）债券：11月债市短期受信用事件和前期止盈需求影响有一定压力，但观历史经验流动性冲击持续时间不会太久。政策利率换锚形成一定利好，内需疲软、超长债供给可控、资金利率平稳、风偏波动大等因素都对后续债市形成支撑，但年底公募止盈压力、12月政策预期包括技术面也形成一定阻力，11债市整体观点中性，资本利得空间有限，关注有票息保护的品种。（3）其他资产：商品ETF方面，黄金10月底滚动一个月波动和价格相关性回到0附近，当前不悲观但买点可能看月底，彼时或许会提前交易明年一季度的鸽派预期（考虑地缘一季度有概率缓和）。原油10月以来滚动一个月波动和价格相关性转负，整体易上难下但11月外部扰动缓解，建议暂时降仓能化ETF，12月中东不排除升级可能，可保留少量对冲仓。衍生品方面，国债期货贴水小（部分合约升水）。优选票息高的信用债以国债期货对冲久期风险。股票风险对冲当前不建议上期货或直接买put（波动不足以覆盖成本），考虑当前股市的震荡行情可构建领口策略控制风险或；认沽逢低入场。

　　模型业绩表现：主线择时全天候表现优于全天候策略，25年以来年化8.9%。

　　模型配置建议：关注哑铃，商品暂缓。11月整体较10月而言，境外利率扰动延续，继续关注能化和盈利预期坚挺的成长细分可能存在的对冲效果。境内风偏波动大，建议哑铃策略应对，红利增配。商品四季度不悲观但机会更多在12月，11月小幅降仓。

　　极端风险事件，例如中美关系、全球地缘风险事件等，可能打破统计上的历史规律；量化模型失效的风险，历史数据对未来的指引效果有限。

　　关闭如果觉得报告不错，扫描二维码可分享给好友哦！将此篇报告分享给好友阅读（微信朋友圈，微信好友）小提示：分享到朋友圈可获赠积分哦！操作方法：打开微信，点击底部“发现”，使用“扫一扫”即可分享到微信朋友圈或发送给微信好友。*我要评分：为了完善报告评分体系，请在看完报告后理性打个分，以便我们以后为您展示更优质的报告。

　　您也可以对自己点评与评分的报告在“我的云笔记”里进行复盘管理，方便您的研究与思考，培养良好的思维习惯。