长运测速网址，：的商业模式成为最先跑通的典范。万辰集团是全国领先的量贩零食零售集团，为消费者提供了一站式采购高性价比的零食的购物方式，公司通过加盟的方式实现快速拓店，门店数量和盈利能力持续超预期。当前量贩零食跑马圈地的初期阶段已过，头部集团已经实现门店数量领先，竞争格局趋于稳定，价格战趋缓，公司已经进入利。”

　　本周食品饮料各子板块中涨跌幅由高到低分别为：保健品（+0.98%）、白酒（+0.16%）、肉制品（-0.70%）、乳品（-1.79%）、预加工食品（-1.86%）、休闲食品（-1.97%）、调味发酵品（-2.32%）、啤酒（-5.38%）、其他酒类（-7.29%）、软饮料（-9.49%）。

　　35.自2026年9月7日起，门店出现称重问题时，在行业三倍差价赔偿基础上，进一步提高赔付标准，按称错商品差价的十倍赔付，我们认为称重舆情影响有限，股价调整出现布局良机。

　　小盘成长则用来博取向上弹性，重点挖掘细分赛道里具备业绩兑现能力的中小市值标的。

　　推荐零售连锁变革的投资机会：拓品类拓场景+深耕下沉广阔市场+净利率表现超预期，推荐万辰、鸣鸣很忙推荐标的：万辰集团：万店龙头高成长，折扣业态启新章核心观点：中国线下零售剧烈变革，零食量贩门店以高效灵活的商业模式成为最先跑通的典范。

　　万辰集团是全国领先的量贩零食零售集团，为消费者提供了一站式采购高性价比的零食的购物方式，公司通过加盟的方式实现快速拓店，门店数量和盈利能力持续超预期。

　　当前量贩零食跑马圈地的初期阶段已过，头部集团已经实现门店数量领先，竞争格局趋于稳定，价格战趋缓，公司已经进入利润释放阶段。

　　展望未来，公司通过精细化运营提升效率，自有产品提升毛利率，规模效应实现更好的盈利水平。

　　公司规模效应释放，对上游供应商议价权加强，毛利率逐季提升，收入增长摊薄各项费用率。

　　公司未来战略重点将逐步由开店扩张转向自有品牌建设，中长期推动公司毛利率进一步上行。

　　【白酒】：行业筑底，茅台新一轮下沙开启10月18日茅台举办丙午年重阳祭酒仪式，19日集团董事长陈华赴一线调研下沙生产，正式开启2026酿造周期。

　　重阳下沙是茅台一年酿造的起点，遵循时令投料，公司强调严守传统工艺、全流程质量管控，夯实基酒品质根基；同期茅台亮相可持续全球领导者大会，在生产之外持续推进ESG相关工作。

　　仁怀市监局10月23日公告，对4家失联、连续两年未年报的涉酒小微企业正式吊销执照；自9月三批告知以来，累计170家涉酒主体纳入拟清退名单。

　　这批主体大多是酱酒热潮时期注册的贴牌销售空壳公司，无自有产能、仅做贴牌套利。

　　本次清理是产区持续出清的一环，意在压缩贴牌乱象、净化产区品牌，长期利好具备自有产能、稳定基酒储备的正规酒厂，但短期对真实供需、主流酱酒价盘影响有限。

　　白酒板块筑底出清，酒企全面向C转型，目前众多头部酒企股息率高于4%，叠加下半年茅台批价有望超预期或催化茅台估值向25x以上修复，或引领板块估值重塑。

　　当前推荐白酒龙头&业绩率先出清反转且股息率较高的标的，推荐贵州茅台，关注具备业绩基础股息率较高的区域酒企。

　　【啤酒】：惠泉啤酒开启高端化升级，关注新品表现惠泉啤酒管理层换血，2025年10月易文新接任总经理（漓泉1998大单品操盘手），2026年5月林文出任董事长（曾主导燕京U8全面发展）。

　　2026年9月组织架构调整基本完成；销售端薪酬整体提升约20%，针对1983设置单独KPI和单瓶激励；1983渠道利润较一麦高出10%+，空白市场推进次高端单品招商。

　　26H1燕京销量同增3.2%、吨价同增2.2%，其中U8销量延续高增26%，下半年会陆续上市零售店的A10、听装A10和128ml的夜场版产品。

　　啤酒行业处于资本开支末期，华润、青啤等分红比例仍有提升空间，重啤、百威（亚太）分红率在100%左右，红利属性突出。

　　69.推荐α突出的燕京啤酒以及高股息率、红利属性较强的青啤（H）、重庆啤酒。

　　70.【乳制品】：奶价回升，下半年进口牛肉或趋紧，关注乳业周期拐点配置机会肉奶共振推动原奶周期向好，厄尔尼诺推动饲料价格上行，亦利好行业继续出清，利好龙头液奶竞争格局改善，牛价持续上行带动上游牧场盈利修复，奶价企稳下牧场利润弹性更大。

　　伊利蒙牛中报质量亮眼，蒙牛管理层将全年收入增速指引从中单位数上调至高单位数，并预计2H26经营利润率有望在较低的基数下实现同比扩张，并争取2026年全年经营利润率至少保持同比稳定（不低于8.0%）。

　　伊利还原澳优存货及减值影响后，Q2单季度核心经营利润同比增长约8%，好于预期，公司同时增强股东回报，宣布回购10-20亿，全部注销注册资本分红，预计26年分红不低于24年水平1.22元/股。

　　根据商务部，自2026年6月20日零点起，澳大利亚进口牛肉配额已用尽，超配额部分将加征55%关税。

　　2026年上游有望延续去化态势，社会化牧场赚钱效益弱和高龄奶牛自然淘汰将是核心驱动力，头部牧业集团更倾向于并购机会而非扩建牧场。

　　三元股份，2025年公司组织调整、人员优化、淘汰低效产品、剥离低效子公司等改革动作效果显现。

　　2026年，国内深加工产能或将密集投产，平抑原奶需求，推进B端原料国产替代，市场空间巨大。

　　考虑到估值性价比，建议关注：1）伊利、蒙牛，估值处于历史偏低水平，且头部企业具备进一步提升市场份额能力的同时，也通过分红等保证股东利益。

　　2）区域乳企中新乳业，具备较好的利润弹性，低温产品和新零售布局也契合当前消费趋势。

　　3）妙可蓝多，国内奶酪龙头品牌，深耕“两油一酪”高增长赛道，B端客户开拓与场景挖掘进展顺利，且2026年原制奶酪新产能有望投产。

　　【调味品&速冻】：26年价格内卷或将趋缓，关注成本端驱动下的提价机会全球乳清蛋白需求增长带动价格暴涨，酵母蛋白的替代需求增加，国内酵母蛋白产业仍处于发展初期，呈现供不应求态势。

　　近期，受国际局势影响大宗原材料价格上涨，一方面龙头企业普遍在年初完成主要原材料的囤货、锁价等，上半年原材料价格波动影响或相对可控，另一方面原料价格上涨使得价格战进一步趋缓，龙头企业通过减少费用支出、甚至时隔5年再度进入提价周期，带动经营业绩稳健向好。

　　酵母核心原材料价格明显下降，2026年安琪酵母有望持续释放利润弹性，此外公司加快酵母蛋白、酵母抽提物等产能建设，开辟国内市场第二增长曲线年，价格战趋缓将优化竞争环境，由价格竞争转向质价比竞争，渠道碎片化、新零售逐渐崛起、餐饮连锁化率提升，针对渠道变革积极拥抱优质渠道，提升供应链效率、柔性定制能力。

　　建议重点关注：1）细分行业的龙头，产品线丰富，完善渠道布局，定制化能力提升，出海预期较强，如海天味业、安琪酵母；2）细分领域价格战趋缓，拥抱新零售与餐饮定制化，以产品创新匹配市场需求，如安井食品、颐海国际、日辰股份、千味央厨、立高食品等；3）困境反转预期，或将释放内部改革势能，如千禾味业、中炬高新。

　　【软饮料&休闲食品】：称重舆情影响有限，继续推荐零售连锁变革与健康化方向鸣鸣很忙成立专项基金先行赔付。

　　自2026年9月7日起，门店出现称重问题时，在行业三倍差价赔偿基础上，进一步提高赔付标准，按称错商品差价的十倍赔付，我们认为称重舆情影响有限，股价调整出现布局良机。

　　鸣鸣很忙26H1大超预期，26H1门店26405家，较25年末净增4457家，H1单店186万元，同增约3.1%，26H1闭店数仅121家，上半年闭店率约0.6%，闭店数&闭店率环比持续下降。

　　公司反馈当前37%是传统零售加盟商，27%是来自餐饮行业加盟商，并有大量老加盟商回归量贩开店，验证公司门店在线下加盟业态的突出吸引力。

　　万辰26H1净增5488家，同店+8.4%，26Q2还原金针菇亏损约3kw，加回股份支付后的量贩净利率5.4%，符合市场预期。

　　西麦近期在山姆渠道上新WILLIAMSTOWN有机三色藜麦燕麦麸皮产品，继续加大有机赛道布局。

　　26Q2西麦线.5亿），除了山姆外目前在全渠道放量，拉动纯燕麦H1同增超20%，后续继续重点推广。

　　澳洲农场反馈燕麦种植面积在增加，因燕麦是低耗水、低耗肥的作物、农民在厄尔尼诺环境下更乐意种植，关注新采购季成本变化。

　　盐津铺子3款山姆单品均保持约2千万的稳定月销，蛋制品26H1收入4.68亿元，同比+51%；深海零食5.64亿元，同比+56%，但剔除山姆新品增量，26H1蛋制品/深海零食仍分别有10%+/30%+的同比增长，品类全渠道发力推动成长，关注健康蛋白类产品增长。

　　东鹏饮料7月30日公告回购不超过已发行H股总数的10%股份，发布2026—2028年股东分红回报规划，拟每年现金分红不低于当年归母净利润的80%，东鹏茶饮料表现突出，26H1实现营收10.58亿元，同比增长208.99%，逆势表现突出。

　　欢乐家拟增资香港子公司用于印尼项目及马来西亚业务，并拟收购越南原料销售公司、实施武汉工厂设备与产线投资，持续完善椰子原料供应和定制化生产能力。

　　风险提示：需求复苏不及预期，近2年受宏观环境等因素影响经济增长有所降速，国民收入增长亦受到影响，未来中短期居民收入增速恢复节奏和消费力的提升节奏可能不及预期；食品安全风险，近年来食品安全问题始终是消费者的关注热点，产业链企业虽然不断提升生产质量管控水平，但由于产业链较长，涉及环节及企业较多，仍然存在食品质量安全方面的风险；成本波动风险，近年来食品饮料上游大宗商品价格波动幅度有所加大，高端白酒作为高毛利品类受原材料价格波动影响较小，但是低档酒和调味品等成本占比较高的品类盈利水平可能受原材料价格波动影响相对较大。

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