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　　7月，A股成长领跌，港股大幅反弹，海外市场收跌，债市回暖，油价暴涨，美元指数走弱。

　　前期涨幅较大的成长板块遭遇显著回调。韩国股市去杠杆引发负反馈，风险情绪沿存储产业链传导至美股科技板块和A股科技硬件板块；美伊冲突重新压制全球风险偏好。同时A股科技主线交易本身极度拥挤，业绩披露期资金兑现利好意愿强烈，前期强势龙头遭集中抛售。港股逆势上涨。当前港股估值处于历史极端低位，在全球风险资产持续动荡的背景下，资金再平衡需求驱动配置向港股倾斜。同时，银行、煤炭等红利权重板块7月表现突出，共同推动恒生指数领涨。

　　海外市场普遍收跌。Meta出租闲置算力引发市场对AI算力过剩的担忧；谷歌二季度自由现金流数十年来首次转负，动摇市场对AI投入产出比的信心。同时美伊冲突再起波澜，海外市场普遍收跌。

　　债市走强。7月末政治局会议在货币政策表述为“综合运用并适时调整货币政策工具”，新增“财政金融协同促内需”。市场对政治局会议表述普遍解读为下半年降准降息概率有所上升。7月末债市持续走强。

　　黄金震荡。油价同步大涨重燃通胀与加息预期，压制黄金表现；不过金价已处阶段低位，支撑逐步显现，整体呈震荡格局。

　　油价大幅上涨。国际油价因地缘政治紧张局势再度升温而大幅反弹，完全收复前期跌幅，市场重新定价供给中断风险。

　　美元指数走弱。美国部分经济数据不及预期，叠加前期加息预期定价已较为充分，同时美国政策反复无常也加剧了市场对美元信用的担忧，美元指数自高位技术性回调。

　　7月市场风格发生剧烈切换，成长风格整体承压。7月市场波动加剧，资金再平衡推动风格向防御板块切换，价值股阶段性占优。伴随增量资金入市，前期受科技虹吸的消费、金融等板块有所回暖；而前期涨幅较高的科技成长板块则遭遇明显回调。

　　行业层面，银行、食品饮料、煤炭等防御及消费板块表现突出。前期领涨的电子、通信等AI产业链板块大幅回调，拥挤度释放叠加外部需求预期转弱，引发剧烈调整。结构上，煤炭受益于全球原油价格再度上涨及季节性需求回升；银行受益于增量资金入市；食品饮料则受益于政治局会议前市场对消费政策的博弈预期。

　　本报告模拟组合结果基于对应模型计算，非实盘业绩，需警惕模型失效的风险；文中涉及基金组合等模型结果，仅供研究参考，不构成投资建议；模型均基于历史数据测试得到，在未来存在失效的可能，不代表基金未来表现，不对基金的未来表现构成预测。

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