长运用户注册，1. 用户直接或通过各类方式间接使用慧博投研资讯所提供的服务和数据的行为，都将被视作已无条件接受本声明所涉全部内容；若用户对本声明的任何条款有异议，请停止使用慧博投研资讯所提供的全部服务。

　　2. 用户需知，研报资料由网友上传，所有权归上传网友所有，慧博投研资讯仅提供存放服务，慧博投研资讯不保证资料内容的合法性、正确性、完整性、线. 任何单位或个人若认为慧博投研资讯所提供内容可能存在侵犯第三人著作权的情形，应该及时向慧博投研资讯提出书面权利通知，并提供身份证明、权属证明及详细侵权情况证明。慧博投研资讯将遵循版权保护投诉指引处理该信息内容；

　　沃什6月份首秀宣告美联储未来保姆式的沟通方式成为历史，以及强调了长期2%的通胀目标，这使得市场开始担心未来美联储将通过加息的方式来抑制通胀。

　　但拆解油价、房价、服务对通胀的影响后，我们发现Q2作为美国通胀的高点，Q3/Q4稳步回落的确定性较高，加之时薪、消费的疲弱，我们并不认为目前2次以上的加息是必要的。（慧博投研资讯）此外，AI出现了一些变化，包括token的降价、OPENAI的推迟上市、meta入局云计算，但最重要的胜负手依然是巨头们未来的AI投资指引。

　　由于PMI的6月出厂价格有所回落，以及CRB指数的同比高点出现在5月中旬，我们估计PPI的高点在5月。

　　用一级行业最大涨幅5个行业回报均值，与最小涨幅5个行业回报均值的差值来衡量板块的分化，我们发现6月份该指标呈现了历史的较高水平。在2015年、2021年指标高位后均出现回落，因此我们判断分化未来将开始收敛。

　　6月，全球的边际流动性有一定程度的收紧，随着美元指数的突破，港股的流动性较弱。业绩上AI方向确定性最强，此外，我们认为市场将美联储加息的逻辑可能演绎得稍微过头，随着非农遇冷以及通胀逐步下行，大宗商品也将迎来估值修复的机会。板块上，我们建议：

　　1、高股息：尽管高股息板块近期出现了非理性的调整，但我们依旧看好其长期投资价值，包括能源、公用事业、电信运营商、银行、综合等，恒生高股息指数目前PB为0.59倍，而2025年贸易战低点0.53倍，两者差距已经很近。

　　2、半导体与AI硬件：半导与AI硬件，目前的财务景气度依然最佳，随着中报的陆续发布，相信它们依然显著优于其他行业。该板块拥挤度高，波动会加大，后续应关注美国AI投资的上修进展。

　　3、有色金属：市场过去几个月对美联储的加息预期演绎可能过度，对于黄金为代表的有色金属方向将形成一个相对明确的反弹窗口。

　　4、互联网龙头：互联网龙头目前估值较低，部分龙头企业分部估值的空间巨大，后续看点是其模型表现。

　　风险提示：中东局势的不确定性，美国关税政策的不确定性，海外降息节奏的不确定性，部分行业竞争格局的不确定性。

　　国信证券-美股市场速览：资金小幅回流，高度向硬件半导体集中-260711

　　国信证券-港股市场速览：美联储加息叙事弱化，医药快速回升-260705

　　国信证券-美股市场速览：软件与媒体走强，半导体与硬件趋弱-260705

　　国信证券-港股市场速览：全市场加速回撤，电子业绩维持高增-260628

　　关闭如果觉得报告不错，扫描二维码可分享给好友哦！将此篇报告分享给好友阅读（微信朋友圈，微信好友）小提示：分享到朋友圈可获赠积分哦！操作方法：打开微信，点击底部“发现”，使用“扫一扫”即可分享到微信朋友圈或发送给微信好友。*我要评分：为了完善报告评分体系，请在看完报告后理性打个分，以便我们以后为您展示更优质的报告。

　　您也可以对自己点评与评分的报告在“我的云笔记”里进行复盘管理，方便您的研究与思考，培养良好的思维习惯。